策略周报:休整等待基本面

  核心结论:①7 月初以来市场震荡源于基本面未跟上股市步伐,借鉴历史,底部起来的第一波上涨时空已经明显,阶段性休整也正常,反转向上的趋势不变。②成长:光伏、车等中期趋势向上,短期热度偏高,进一步上攻需要更好基本面数据,如新能车销量、光伏硅料价格和海内外需求。③消费:估值和机构配置比例较低,借鉴20 年,消费数据有望逐渐改善,尤其是必须消费品,如医药、食品、农业。

  近期市场震荡内因是基本面尚未跟上股市步伐。经过5、6 两个月的快速上涨,7 月初以来市场整体呈现震荡格局,北上资金作为主要的增量资金,目前流入放缓。4 月低点是反转底,基本面未跟上是市场震荡主因。自4 月底市场低点以来,A 股各大指数涨幅明显,目前已经回到3 月初水平,但基本面较疫情前水平尚有明显差距。借鉴历史,底部第一波上涨时空已经明显,阶段性休整很正常。当前诱导市场阶段性休整的因素是:第一,CPI阶段性高企。第二,中报数据较差。第三,当前美欧经济处于滞胀期,美欧经济下行会对我国外需形成冲击。

  高景气成长进一步上攻需要基本面数据加持。光伏、汽车、动力电池等领涨源于高景气。4 月下旬市场反转以来,光伏、乘用车和动力上涨明显。

  汽车方面,高景气来自于政策支持以及供给端优化、电动智能化加速。其中政策支持汽车供需快速恢复是关键,而供给端优化和电动化、智能化渗透率加速催化了本轮景气的上行。光伏在事件和政策催化下,海内外需求高涨。

  海外,俄乌冲突加速欧洲能源转型,利好国内光伏组件厂商出口。国内,稳增长政策支持下,国内分布式光伏装机高速增长。从估值和交易指标看,高景气成长短期热度已在高位,进一步上攻需要更好基本面数据加持。汽车方面,车全年销量是看点,鉴于下半年是汽车销售的旺季,当前仍然是观察窗口早期。光伏方面,需关注硅料价格和海内外需求。若22 年上游硅料产能大量投放、硅料价格回落,国内外支持政策对装机量带来超预期的边际变化,那么光伏景气度有望进一步上行。

  消费跟上也需要数据回升得到验证。进入7 月后,国内疫情反复,市场担忧疫情防控持续影响消费复苏,消费类行业有所下跌,但目前消费行业估值和机构配置比例均较低。细分行业中食品、医药、家电等行业估值分位数均已偏低,大消费的PEG 仅为0.69,投资的性价比已经凸显。参考2020 年,消费基本面或在三季度后半段复苏。20 年疫情后,稳增长政策发力,11 月消费实现5%的较高增速。今年随着稳增长策落地见效,叠加三、四季度中秋、国庆假期对消费的拉动,消费类行业投资价值将逐步提升。从结构上看,2020年疫情后必需消费率先复苏,可选消费相对滞后,这轮消费修复或类似20年,关注食品、医药、农业等。①医药:CXO 受益于医药研发投入加大和医药投融资活跃,需求持续高增;医疗服务景气度与高壁垒持续,其中眼科服务增速最快。②农业:关注养殖产业链。根据养殖盈利和能繁母猪存栏判断,我们认为今年年中有望迎来猪价拐点。目前猪价已经开始上行,下半年猪价中枢有望延续上行趋势。③食品:需求端受益于疫后消费场景的恢复,成本端受益于上游原材料价格的回落,食品毛利率有望修复,从而提升盈利水平。

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